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新股破发还会持续多久?

日期: 2021-11-13 23:28
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大家好,我是很帅的狐狸

今天我准备来聊聊

新股破发潮

打新股可以说是咱薅A股羊毛的常规操作了。

夸张的时候,中一签最多可以赚二十几万,妥妥的「暴利」。

但是最近A股开始讲鬼故事:

从上个月22日中自科技上市起了头之后,A股开始频繁出现新股首日破发的情况。

数据/Choice

其中成大生物更是2002年来上市首日跌幅(-27.27%)最大的个股。

按照当天最低点来算,中一签最多能亏15,560元!

那么问题就来了??

在回答上面这些问题之前,我们先来讲讲??

Part 1

为啥以前新股几乎稳赚?

我们以前介绍过什么是公司上市:简单来说就是公司为了筹钱,把自己一部分所有权(股票)拿出来卖掉换钱。

而所谓的「打新股」,指的就是投资者出钱认购这些新发行的股票。

新股的发行价并不是上市公司自己说了算的。

上市公司和帮它们搞上市的证券公司,会通过「询价」的方式来敲定新股发行的价格。

不过,过往卖新股,定价是有上限的:新股发行价不能超过23倍「市盈率」。

也就是股价不能超过上一年每股赚到的利润的23倍。

这个上限其实并不是明文规定。

最早是2014年1月,证监会发了个《关于加强新股发行监管的措施》,提到新股定价要参考行业的市盈率均值。

接着据说券商们合计了下,发现2013年新华社提到??

所以自从2014年2月份到2018年,新股发行的市盈率就基本不超过23倍了。

而新上市的大多数企业都处于快速增长赛道,一般所处行业的平均市盈率会比较高……

一般只有行业本身市盈率估值较低的,定价才会触碰不到上限,比如银行股??

当然,这个23倍的「潜规则」也不是完全卡死的。

有些公司有国资参股,它们在上市的时候担心定价定太低了会造成「国有资产流失」,一般会用净资产来定价。

里头有一些公司,虽然手头上净资产很多,但是每年挣得并不多。

这时候如果用净资产来定价的话,会导致市盈率特别高。

比如2017年上市的白银有色,发行的时候市盈率高达556.25倍。

Anyway,因为有这个「23倍市盈率」的限价在,大多数时候打中新股的话还是能赚钱的。

而且A股打新股的门槛并不高(持有一定数量的股票就行),所以中签率特别低。

不过呢,「23倍」这个政策红利正在消失??

随着2019年科创板的推出+创业板注册制改革的开启,现在的定价变得更市场化了。

科创板和创业板不再有「23倍市盈率」的上限。

然而在那之后,新股还是很少破发,这又是为什么呢?

Part 2

市场化后,为啥还不破发?

没有了「23倍」的限制后,前面提到的「询价机制」开始可以反映市场的需求。

不过监管也担心,这些机构投资者们报价时,里头会混进去几个跟上市公司一伙的,会哄抬价格。

所以在机构们报价后,出价最高的一部分会被剔除掉:这部分不是有效报价,也没得参与申购。

不过这个机制也不是完全没有问题,这也导致了即使取消了23倍限制,发行价还是拉不上来,也没几个破发的??

现象1:机构不敢报高价

之前的安排是,被剔除的申购量不能低于总量的10%。

不少投资者怕因为出高价被剔除了,没法参与抢购,于是不敢开高价。

这导致不少股票几乎贴地发行。

就像去年9月份,在科创板上市的上纬新材,上市时市盈率只有11.51倍,以10.04亿元的上市市值、1.08亿元的募资金额,创下了科创板上市的最低纪录。

现象2:机构抱团报低价

为了让大家都有钱赚,机构们干脆私底下商量好彼此出什么价格,集中在一个比较低的区间。

这样可以用更低的成本拿下新股,上涨概率会大很多。

比如今年在正元地信的询价阶段,网下发行询价在剔除无效报价后,报价区间是1.97元到28.12元。

而报价1.97元的申购数量,占总申购数量的比例高达93.58%。

现象3:公司不想定高价

之前的规定是,剔除掉无效报价之后,要算出有效报价的「四个值」??

我们把这四个值里头的最低的那一个简称为「四孰低」。

之前只要定价比「四孰低」高,公司和帮忙上市的券商就得发投资风险特别公告。

而且超出的比例越高,就得提前更多天数、发布更多次数的公告。

很多公司不想多花这个时间成本,想尽快拿到钱,于是会把价格定得比「四孰低」还要小。

Anyway,也是因为这三点,就算2019年放开23倍市盈率上限后,也没出现过大面积破发的现象(只在2019年12月有过一次)。

不过呢,就在最近一段时间,一切都变了??

Part 3

为什么现在开始破发了?

首先,新股破发,肯定有公司本身业绩不太给力的问题。

不过呢,更主要的原因,还是因为9月18日监管推出的一系列新规??

修订1:调低剔除比例

这次新规把最高报价剔除比例从「不低于10%」改为「不超过3%」。

监管只是倡导不低于1%,理论上也可以完全不剔除报价。

换句话说,因为报高价而被剔除的概率降低了。

修订2:强调不给抱团

询价机构抱团报价,其实相当于操纵了市场,这样出来的报价不一定合理。

所以这波新规也特意加了一段,强调了机构们在报价时不能抱团、不能泄露报价信息,日博best365,而且要求加强内控,相关文件要保留不少于20年。

修订3:不用发太多公告

定价超过「四孰低」的话,只要在申购前发1次投资风险特别公告就行,对时间也没有太多要求了。

整体来看,修订带来的影响是鼓励报高价+不给抱团。

发行价高了,跌破发行价的概率自然也就高了。

Part 4

对我们有什么影响?

破发潮也没有那么可怕,这是定价更市场化的体现。

其实在港美股等成熟市场,新股破发还是挺常见的。

根据安信证券统计的数据,纽交所首日破发率平均在20%~30%之间;港股新股上市首日破发率高达34%。

市场化定价虽然不再能「稳赚」,但也有其他好处??

首先,「市场化」能让公司募到更多资金。

现在上市,公司可以用比较合理的价格,募集到比以前更多的钱。

这样才有足够多的资金投入到公司,对公司的成长是好事。

其次,投资者的成熟度也会因此而被动提高。

毕竟打新不能再继续无脑打,需要做一定分析才能操作。

比如可以看看行业的平均估值,规避太过高估的新股;还可以关注公司的业绩表现等基本面因素,盈利情况好的公司哪怕破发,持有起来也更安心。

市场成熟了,波动率会降下来,大家的赚钱体验会好很多。

而且从供需关系来看,中签率也会提高:以前是千军万马过独木桥,现在不研究就不敢随便打了,参与的人就少了。

结论也很明显了:随着新股定价市场化进程逐渐推进,之后破发的可能性并不会消失。

照例一张图总结一下??

P.S.总有一天,疫情终将过去。疫情前和疫情后的生活会有什么变化,后疫情时代又有什么投资机会呢?找天给大家聊聊不晓得你们会感兴趣不,感兴趣的小伙伴点个在看呗。

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风险提示:新股发行速度加快导致市场流动性承压;熊市导致新股破发风险加大。

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